营收微增1.34%主业分化明显

2025年罗牛山实现营业收入33.77亿元，同比仅增长1.34%，增速处于较低水平，且分业务来看各板块表现分化显著：

业务板块

2025年收入（亿元）

同比变动

生猪销售

12.06

+3.52%

肉制品业务

1.50

-41.56%

冷链物流服务

0.87

-2.23%

商品房销售

12.32

-4.20%

教育收入

1.79

+11.70%

其他收入

5.23

+39.15%

生猪销售作为核心主业，虽实现小幅增长，但全年销售生猪68.56万头，同比微降0.75%，其中仔猪销量大降23.36%，仅靠商品猪销量0.65%的小幅增长支撑收入。而肉制品业务收入近乎腰斩，主要受行业消费疲软、猪价下行影响，产品竞争力不足的问题凸显。房地产收入延续下滑趋势，行业调整期内去化压力仍存；教育业务成为为数不多的亮点，受益于产教融合投入的持续落地，实现双位数增长；其他收入的高增长未披露具体构成，后续需关注其可持续性。

从季度数据看，公司营收高度集中在第四季度，单季实现营收17.48亿元，占全年营收的51.77%，前三季度营收合计仅16.29亿元，收入季节性波动特征显著，对公司资金调度和日常运营稳定性提出较高要求。

归母净利润大降36.39%非经常性损益拖累明显

2025年公司归属于上市公司股东的净利润为1.54亿元，同比大降36.39%，扣除非经常性损益的净利润为2.45亿元，同比下降11.34%，二者降幅差距较大，主要受非经常性损益大幅变动影响。

盈利指标

2025年

2024年

同比变动

归母净利润（元）

153,772,157.06

241,755,211.25

-36.39%

扣非归母净利润（元）

244,625,712.43

275,915,458.43

-11.34%

非经常性损益合计（元）

-90,853,555.37

-34,160,247.18

-165.96%

非经常性损益大幅亏损的核心原因是投资性房地产公允价值变动损失达1.03亿元，较上年同期的0.27亿元扩大272.73%，成为拖累净利润的最大单项因素。此外，非流动性资产处置损益亏损0.42亿元，也较上年同期的0.18亿元有所扩大。扣非净利润的下滑则主要源于生猪行业价格中枢下移，公司成本管控的成效未能完全抵消猪价下跌的影响。

从季度盈利表现看，第四季度单季实现归母净利润1.51亿元，占全年盈利的98.18%，前三季度盈利合计仅0.03亿元，公司盈利高度依赖第四季度，盈利的季节性波动远大于营收，全年盈利稳定性不足。

每股收益同步下滑盈利摊薄效应显现

2025年公司基本每股收益为0.1335元/股，扣非每股收益为0.2124元/股，分别同比下降36.40%和11.32%，与净利润及扣非净利润的变动幅度基本一致，反映出公司盈利下滑直接传导至每股收益层面，每股盈利的摊薄会直接影响投资者的收益水平。

每股收益指标

2025年

2024年

同比变动

基本每股收益（元/股）

-36.40%

扣非每股收益（元/股）

-11.32%

费用管控成效不均研发投入持续发力

年报未披露销售费用、管理费用、财务费用的具体金额及变动情况，但从研发投入来看，公司仍保持了对核心主业的技术投入：2025年公司研发人员数量为126人，占公司总人数的2.87%，较上年同期的118人增长6.78%，研发人员队伍持续壮大。公司在生猪育种、智能化养殖等领域的研发投入，是其构建全产业链核心竞争力的关键支撑，尤其是屯昌黑猪新品系的培育，为公司进军高端猪肉市场奠定了基础，长期来看有助于提升产品附加值和差异化竞争力。

现金流由正转负经营造血能力骤降

2025年公司现金流状况出现大幅恶化，经营活动产生的现金流量净额为-0.93亿元，而上年同期为3.71亿元，同比大降125.12%，由净流入转为净流出，经营造血能力骤降。

现金流指标2025年（元）2024年（元）同比变动

经营活动现金流净额-93,287,843.43371,423,507.41-125.12%

经营现金流由正转负，主要源于生猪行业下行期，公司为维持生产规模、推进项目建设，在采购、运营等环节的资金支出增加，同时产品销售回款速度放缓，导致资金回笼不及预期。从季度数据看，四个季度中仅第三季度经营现金流为净流入0.54亿元，其余三个季度均为净流出，全年资金压力较大。

年报未披露投资活动和筹资活动现金流的具体数据，但结合总资产同比下降7.77%的情况来看，公司可能存在资产处置行为，而经营现金流的恶化也可能推动公司加大筹资力度，后续需关注公司的资金链压力和筹资成本变化。

多重风险叠加经营挑战不容忽视

行业周期与价格风险

生猪行业周期性特征显著，2025年全国猪价同比下降15.20%，行业整体陷入普遍亏损，公司虽通过成本管控维持了盈利，但仍难以完全抵御周期下行的冲击。未来若行业产能去化不及预期，猪价可能继续承压，公司盈利将面临进一步下滑风险。

疫病与生物安全风险

生猪养殖始终面临重大动物疫病威胁，一旦爆发疫情，将直接影响生猪存栏量和生产效率，甚至引发生物资产处置损失。尽管公司已构建生物安全防控体系，但随着病毒变异和行业流通的复杂性，疫病防控压力持续存在。

食品安全风险

公司下属子公司存在与第三方合作运营的情况，若监督覆盖不到位，可能发生食品安全问题，不仅会损害公司品牌形象，还可能面临监管处罚和消费者索赔，对经营造成负面影响。

房地产行业调整风险

公司房地产业务虽以“保交付、稳去化”为策略，但当前全国房地产行业仍处于深度调整期，需求低迷、库存高企的局面短期内难以扭转，若项目去化速度放缓，将占用公司大量资金，影响资金周转效率。

董监高薪酬情况

年报未披露董事长、总经理、副总经理、财务总监等高级管理人员的具体薪酬金额，相关信息的缺失使得投资者无法评估公司高管薪酬与业绩的匹配度，后续公司需进一步完善相关信息披露。

风险提示

综合来看，罗牛山2025年业绩下滑明显，经营现金流由正转负，面临行业周期、疫病、食品安全等多重风险，且盈利和营收的季节性波动显著，经营稳定性不足。投资者需密切关注公司生猪养殖成本管控成效、生猪价格走势、房地产项目去化进度以及现金流状况，警惕业绩继续下滑和资金链紧张的风险。